下半年货币政策或以定向为主 短期再降息可能性不大

下半年货币政策或以定向为主

上半年金融数据亮丽，短期再降息可能性不大

李德尚玉

刚刚公布的上半年金融数据显示，央行各项政策效果正在逐步显现。

过去8个月时间里，人民银行降息四次，累计降准1.15个百分点，一年期存款基准利率降低1个百分点。今年6月以来，央行开展了六次逆回购操作，据《第一财经日报》记者统计，两周内注入流动性1900亿。其中五次逆回购中标利率为2.5%，央行引导资金利率运行中枢下行的意图明显。

“随着各项政策效果逐步显现，货币信贷和社会融资规模合理增长，银行体系流动性保持充裕，社会融资结构有所改善，各类市场利率均有所下行，金融运行保持平稳。”7月14日，针对最新金融数据，央行调查统计司司长盛松成表示。

M2增速接近全年目标

央行数据显示，6月末M2同比增长11.8%，接近全年12%的目标。M2增速从4月份的历史低点(10.1%)逐月回升，5、6月份分别回升0.7和1.0个百分点。

M2的增长大幅高于市场预期，针对其增长原因，市场看法有所不同。

“从数据看，外汇占款对M2反弹贡献度不高，反弹的主因是新增人民币贷款高增长和企业债净融资反弹，信用派生存款加速所致。”民生证券研究院固定收益组负责人说。

交银金融研究中心认为，这主要是受前期准备金率下调、当月贷款增加较多、财政存款增加不多以及外汇占款可能继续转好等因素的共同影响。M1增速较上月回升，但总体依然持续偏低，除企业经营活力不强的因素外，货币基金、银行理财等对企事业单位活期存款的持续分流是重要原因。

招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩称，一方面是信贷规模的超预期增加，另一方面可能是在A股连续下跌之后，央行通过多种方式对于流动性的补充，以守住不发生系统性风险的底线。在风险较高时期，货币需求可能会快速上升，导致货币乘数增加，推升货币供给。

盛松成则表示，M2增速回升和央行连续降准、降息有较大关系。具体看，主要有四个方面的原因：第一，各项贷款同比多增，派生存款增加。第二，降准提高了货币乘数，增加了货币供给。同时，降准也增加了银行体系资金供给，银行放贷意愿上升，超额储备率下降。降息引导市场利率下行，刺激了贷款需求。第四，财政存款减少，间接增加了一般存款。

“下阶段，人民银行将继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度和预调微调，为经济平稳增长与结构调整提供充足和适度的流动性。”盛松成说。

股票融资6月放量

“6月总体社会融资显积极迹象，是总需求增长加快的反映，同时也有利于为下半年经济企稳回升提供支持。”交通银行金融研究中心分析师鄂永健如此评价最新发布的社会融资规模增量数据。

数据显示，2015年上半年，社会融资规模增量为8.81万亿元，与近六年来同期的平均水平基本相当，比去年同期少1.46万亿元。6月份，社会融资规模增量为1.86万亿元，比上月多6219亿元，比去年同期少376亿元。具体来看，除人民币贷款大幅增加外，外币贷款、委托贷款、信托贷款、企业债券融资、股票融资均环比明显多增。