下半年货币政策或以定向为主 短期再降息可能性不大

谢亚轩分析称，直接融资中，股票融资在6月放量，新增规模为1357亿元，较上月增加132%，企业债券融资新增2358亿元，前五个月平均为1386亿元。

“随着保存量在建工程推进和经济弱企稳，金融数据较为亮丽。”民生证券固定收益研究负责人李奇霖表示，分项来看，表内贷款较5月大幅上升5255亿，表外融资新增988亿，除未贴现银行承兑汇票均有所反弹。城投发债标准放松和IPO加速，直接融资大幅加速至3663亿(前值2112亿)。

“总体看，上半年社会融资规模合理增长，融资结构有所优化。”盛松成解释，这主要是表外融资大幅减少所致。同时，地方政府债务置换会在一定程度上影响人民币贷款及委托贷款、信托贷款的发放，从而影响社会融资规模。

分阶段看，一季度社会融资规模增量为4.65万亿元，比去年同期少8530亿元；二季度为4.16万亿元，比去年同期少6040亿元。但最近几个月，社会融资规模增量是逐月回升的，4月为1.06万亿元，5月为1.24万亿元，6月为1.86万亿元，说明整个社会的流动性在逐步增加。

谈到表外融资大幅萎缩，盛松成称，金融机构大量表外业务转移到表内，这种结构性调整可以在一定程度上减少融资风险，缩短融资链条，降低企业融资成本，将有利于金融机构的稳健运行，增强金融机构对实体经济的资金支持。此外，盛松成认为，表外融资大幅萎缩的原因与防范金融风险意识增强、金融监管力度加大有一定关系。

贷款创近年同期新高

6月人民币贷款创近年同期新高。数据显示，6月人民币贷款大幅增加1.28万亿元，分别较上月和去年同期多增3805亿元和1968亿元；当月金融机构本外币贷款余额94.43万亿元，同比增长12.5%；人民币贷款余额88.79万亿元，同比增长13.4%，增速比去年末低0.3个百分点。上半年，人民币贷款增加6.56万亿元，同比多增5371亿元。

交银团队称，信贷大幅增加一是因为银行在半年末时点明显加大了信贷投放力度，当月票据融资大幅增加了3100多亿；二是在近期一系列重大项目加快推进、允许对在建平台项目进行后续融资等因素的带动下，企业信贷需求有所回升，当月非金融企业新增中长期信贷3176亿元，较上月多628亿，较去年同期多490亿；三是继续受住房市场回暖的带动，居民户中长期贷款保持多增，当月新增额达2941亿元，较上月多878亿元。

有市场人士认为信贷结构在继续恶化，企业中长期贷款占比继续下降，票据继续冲量，反映出企业投资意愿依然不足。

谢亚轩分析称，从贷款结构分项数据来看，对于非金融企业部门，中长期贷款与全部信贷的占比为25%，前五个月平均为38%；票据融资占比为四成，连续第二个月高位；短期贷款的占比小幅回升。对于居民部门，中长期贷款规模连续第二个月上涨，反映出房地产政策松绑对于提高住房按揭需求的拉动作用仍在持续。

货币未来或以定向为主

对于下半年货币政策走向，分析人士也进行了预测。