各线城市房价走势分化 三四线城市出现量价两旺现象

　　人民币对美元小幅升值，对一篮子货币先升后贬。5月以来，受美元指数回落(回落2.15%)、人民币汇率中间价报价机制调整及离岸人民币汇率升值影响，人民币对美元汇率小幅升值。截至6月14日，人民币对美元即期汇率为6.7970，较4月底升值约1%。

　　人民币汇率的相对稳定对外汇储备账面价值起到一定的支撑作用。截至5月末，我国外汇储备连续第四个月回升，至3.05万亿美元。由于美元指数继续回落，欧元对美元升值3.2%，英镑和日元对美元基本保持不变，导致人民币对一篮子货币先升值后贬值。5月12日，CFETS指数为93.06，较4月末(92.78)微升0.28点。随后人民币对一篮子货币贬值，5月31日，CFETS指数为92.39，较5月12日值减少0.67点。

　　5月份，我国跨境资金流动仍保持相对平衡状态。

　　第一，银行结售汇逆差总体稳定。2017年5月份，银行结售汇逆差171亿美元，环比增长15%，其中，企业、个人等非银行部门(即银行代客)结售汇逆差124亿美元，环比下降3%。

　　第二，远期结售汇维持顺差。2017年5月，远期结售汇签约顺差34亿美元，与银行即期结售汇、期权等共同影响境内外汇供求，使得5月份外汇供求仍处于相对平衡状态。

　　第三，非银行部门跨境资金净流出保持低位且外币净流出环比减少。5月份，非银行部门涉外收付款逆差218亿美元，环比增长42%，但同比下降7%。其中，人民币涉外收付款逆差环比增长72%，外币涉外收付款逆差环比下降12%。

　　6月21日凌晨4点，MSCI宣布，将中国A股市场纳入MSCI新兴市场指数和MSCIACWI全球指数。上述决定意味着，从2018年起，海外资金可以通过追随MSCI指数进入A股市场。我们认为，A股纳入MSCI指数，短期内对市场情绪可能有一定的提振作用，但对资金净流入的推动作用有限。中长期看，则有利于A股市场国际化、规范化进程，具有十分重大而深远的意义。

　　1.内地与香港互联互通机制的发展完善，为A股对外开放带来了积极变化

　　从MSCI的声明来看，此次纳入A股的决定，在MSCI所咨询的国际机构投资者中得到了广泛支持。中国交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品进行预先审批的限制。此两项进展对提升中国A股市场的准入水平起到了积极的影响。

　　事实上，自2016年底深港通开通，深圳、上海、香港三地共同大市场开始形成，内地与香港资本市场互联互通迈出重要一步。2016年9月，证监会发布《内地与香港股票市场交易互联互通机制的若干规定》，适应市场需求，在相关机制安排上更加灵活。

　　一是“沪港通”与“深港通”同时取消了总额度限制，但继续保持每日额度限制，进一步提升了灵活性。二是“深港通”投资标的进一步拓展与市值限制相结合。在维持“沪股通”标的不变的情况下，“港股通”标的增加恒生小型股指数(市值在50亿港元以上股票)，新开的“深股通”纳入市值60亿元人民币及以上深证成指和中小创新指数成份股和深港A+H股，但创业板股票先期仅限专业投资者参与。

　　通过沪港通、深港通渠道，外资开始持续、稳定地进入A股市场。WIND数据显示，从沪港通来看，近3个月外资通过沪港通净买入137.29亿，期间总成交高达2713.93亿，56个交易日中，有34个交易日外资为净买入，占比在60%以上。而在深港通上，近3个月外资买入更是高达360亿，其56个交易日中，外资有53个交易日为净买入，占比超过90%。

　　因此，A股纳入MSCI指数，这是顺应国际投资者资金配置需求的必然之举。中国股票市场的规模、中国经济在全球市场的地位，都决定了MSCI明晟公司应当将A股市场纳入其旗下指数。

　　2.短期内对A股资金净流入的推动作用有限，中长期来看将有利于A股市场国际化、规范化进程

　　从短期来看，MSCI纳入A股对市场情绪可能有一定的提振作用，但对资金净流入的推动作用有限。在A股被纳入MSCI新兴市场指数的决定公布后，离岸人民币(CNH)兑美元短线上扬66点至6.8205元，日内涨幅扩大至0.07%。6月21日早9点，沪深两市双双高开，沪综指报3148.99点，涨8.98点，涨幅0.29;深成指报1327.13点，涨38.60点，涨幅0.38%;创业板指数报1827.89点，涨6.91点，涨幅0.38%。

　　但考虑到初期纳入标的数量不多(222只)、初始纳入比例不高(5%)，预计A股在纳入MSCI后初始资金流入在170亿美元至180亿美元左右。即使与当前A股约52万亿人民币(约7万亿美元)总市值和近期每日约3000——4000亿人民币(约600亿美元)的平均成交额相比，其所占比重仍然很小。据测算，这个数量仅相当于A股日常不到两个小时的交易量，是高峰时期不足半小时的交易量，难以对短期流动性产生实质性影响。此外，由于实际实施要等到2018年6月，海外投资者有充足的时间按照自己偏好的节奏和时间来建立头寸，因此将不会引发市场突然的剧烈波动。

　　但是，从中长期来看，本次A股被纳入MSCI意义深远，可能成为A股市场国际化、规范化的一个重要里程碑。

　　首先，从国际经验来看，一国资本市场被纳入MSCI指数的过程通常至少持续五年以上，伴随着纳入MSCI指数系列进程的是股市投资者结构的改善与国内散户平均换手率的下降，国际机构投资者对A股参与度会进一步提升，其倾向于蓝筹和价值股的投资理念，将帮助中国股市的投资风格变得更为稳健。

　　其次，从资金流动来看，如果中国A股被全部纳入，预计境外资金流入可能会达到大约3400亿美元。这意味着中国资产在全球范围内的需求提升，资本项下的资金净流出压力减小，可以起到稳定本币汇率以及市场对汇率的预期作用。

　　第三，从监管规则和制度来看，这将倒逼中国资本市场朝着更加成熟、更加与国际准则接轨的方向发展。通过持续推进蓝筹股市场建设，平稳发展衍生品和基金市场，积极探索国际化的新模式、新机制，切实加强一线监管，保护各类投资的合法权益。