前一天涨停后一天大跌 万科资本狂欢谁是最大赢家？

　　万科最近股价让人有点看不懂。

　　11月29日，尾盘突然拉至涨停，第二天却又大跌。作为地产行业的大蓝筹，万科今年以来股价上涨接近55%。那么，万科资本狂欢背后的投资逻辑是什么?股价上涨，谁是最大赢家?

　　大起大落

　　前一天涨停后一天大跌

　　万科最近的股价大起大落。

　　11月29日收盘前10分钟，突然出现一笔3.67万手的巨量，将万科股价拉至涨停，股价再创历史新高，报33.68元/股，当天成交金额为28.94亿元。

　　不过，颇为尴尬的是，涨停的第二天，万科股价就转头向下，尤其是下午2点40分左右，万科突然遭遇放量下跌，跌幅超过9%。截至收盘，万科股价报31.22元/股，下跌7.69%。值得注意的是，当天万科成交金额高达32.14亿元。

　　12月1日，经历大起大落的万科，股价表现低迷。截至收盘，股价下跌1.57%，报30.73元/股。

　　不过，如果把时间轴拉长会发现，今年以来，万科股价屡创新高，累计涨幅相比往年也有所改善。根据同花顺数据显示，今年以来，万科股价累计上涨55.31%，而2016年，万科股价累计下跌13.79%;2014年和2015年，由于“万宝之争”，万科股价分别上涨了111.94%和92.77%;而2013年，万科股价累计下跌25.4%。2012全年万科股价累计上涨58.65%。

　　资本狂欢

　　谁是万科最大赢家?

　　根据三季度报显示，万科最新的股权结构如下：

　　可以发现，深圳地铁集团持股32.43亿股，持股比例为29.38%，为第一大股东;北上资金——香港中央结算(代理人)有限公司持股13.15亿股，占比11.91%;宝能系合计持有28.04亿股万科A股份，占上市公司总股本的25.4%。而安邦持有5.02亿股，占比4.55%。

　　深铁：万科新主 浮盈333亿

　　今年1月，深圳地铁集团以371.7亿元的价格，从华润手中买走其所持有的16.9亿股万科股份，每股价格约为22元。6月9日，深铁又以292亿元，获得恒大所持有的15.53亿股万科股份，每股价格约18.08元。

　　不过，如果按照万科最新股价30.73元/股计算，深圳地铁浮盈约332.87亿元，浮盈超过50%。

　　宝能：最大赢家 浮盈411亿

　　从2015年，宝能开始大量买入万科股票。在当时，姚振华凭着自己雄厚的资金实力，疯狂增持万科，打破了万科长达十几年的风平浪静，也使得以王石、郁亮为首的万科高层地位岌岌可危。

　　具体来看，宝能第一次增持发生在2015年的7月10日，耗资80亿买入万科5.52亿股，达到举牌线。后来，不到半个月，宝能二度举牌。同年8月，宝能再次增持万科股份，最终以0.15%的优势，首次超越华润成为万科第一股东。11月，宝能再次买入万科，坐稳万科第一大股东的位置。

　　根据此前摩根大通发布的报告显示，宝能买入万科的股票共花费约451亿元。那么，根据万科最新股价计算，宝能系的浮盈高达410.67亿元，浮盈高达91.06%。

　　值得注意的是，由于宝能系购入时间较早，目前所持有的万科股份均已解禁。因为根据万科此前公告，宝能系最后一次增持万科A股介于2016年7月7日至7月19日。根据相关规定，宝能在12个月内不得转让。也就是说，今年7月19日，就是宝能持股解禁的日期。

　　华润：入主万科17年 盈利400亿

　　早在2000年，华润就战略入股万科。在入主万科17年后，华润究竟获得了多少利益?

　　2009年以来，万科并未高送转，单就现金红利来看，2009年，万科实行“每十股红利0.5元”，华润当时持有16.19亿元，那么分红为8095万元。以此类推，2009年至2016年这8年间，华润能分得的现金红利约为35.85亿元。当然，这还不算其此前7年送转股份及红利。

　　从支出看，2000年，万科原本第一大股东深圳经济特区发展(集团)公司将所持有的5115.56万股万科股份，以2.28亿元的价格，悉数转让给华润，占比8.11%。此外，华润关联公司也将其持有的万科B股转让给华润。随后股份的变化，大多是因为万科实施送红股、公积金转增股本以及可转债转股而增加的股份。另外，就是2016年万宝之争时，华润出资4.97亿元，增持万科3726.45万股。可以发现，华润用于增持万科股票的成本，不超过8亿元。

　　今年一月，华润以372亿元的价格，将其所持有的万科股份全部转让给深圳地铁。

　　由此计算，入主万科17年，华润至少盈利400亿元。

　　王石：执掌万科33年 累计获利不到4亿

　　1984年，王石创立万科。2017年，王石选择退出万科。执掌万科33年的王石，从万科赚了多少钱?

　　从薪酬看。根据公开资料显示，1998年到2005年期间，王石薪酬累计约800万元;2006年至2010年期间，累计薪酬约2700万;2011年，王石薪酬翻倍，年薪达到千万，2011至2016年，王石共获得薪酬7697万元。另外，如果加上王石今年“超期”担任董事长的几个月，在这33年里，王石从万科获得的薪酬约1.17亿元。

　　从股票收入看。根据万科历年年报显示，1992年王石持有万科1.1988万股;1999年末，王石持有万科10.9656万股;2005年年末，王石持有万科62.8016万股;2008年末，万科实施资本公积金10转增5股，及2006年度限制性股票激励计划，王石持股数量增加至681.7201万股;而截至目前，虽然从万科“退位”，但王石还持有万科761.7201万股。根据万科最新股价计算，王石持股市值2.34亿元。

　　从股东分红来看。2005年前，由于王石持股数量相对不多，且万科分红力度不如现在，王石那些年分红总收入可能在100万元以下。2006~2016年间，万科每年向股东派发股息，依据王石持股计算，11年内，王石获得的税前分红收入约2500万元。由此计算，王石从万科累计获得现金分红约2600万元(税前)。如果仅从这几方面来看，王石在万科33年，累计获利不到4亿，尚不足宝能的零头。

　　狂欢逻辑

　　万科为何大涨大落?

　　房地产调控未见丝毫放松之际，龙头房企的股价却创出新高，这是为什么?

　　上海易居房地产研究院总监严跃进分析认为，地产股表现不错充分说明房地产板块的基本面依然获得市场认可，尤其是近期众多房企都在冲刺年度销售业绩，地产股的大涨是对其业绩预期的体现。另外一位业内人士表示，万科涨停是因为万科业绩未来良好的基本面，即合约销售保持稳步增长、长租公寓发展空间前景看好等。

　　不过，万科在股价创新高后突然大跌，又是为何?

　　开源证券投顾欧阳玮表示，万科从涨停到大跌，主要是市场情绪的波动。因为在11月29日，地产和银行护盘意图非常明显，万科、保利地产、张家港行等地产股都获得大涨。另外，在29日当天，有色金属、水泥、化工材料等周期股都在涨，这样的走势，会让人怀疑是不是周期股行情又来了。结果第二天，周期股全部停火了，整个市场也开始偏弱，资金开始动摇。

　　也有业内人士表示，万科前期的股价表现，已经有点脱离地产板块的属性，而是跟随白马蓝筹走了，如今，白马股“二八行情”进一步强化，而万科等地产股在11月30日的大幅回调，也可以看作是对白马蓝筹的补跌。

　　■新闻延伸

　　万科等地产股还能投资吗?

　　平安证券研报称，年底机构换仓，前期涨幅较大白马提前兑现收益的背景下，低估值低持仓低涨幅、销售及业绩增长的龙头房企无疑是性价比最高的选择。同时，目前国债利率维持高位，若未来资金环境改善，对利率敏感型的地产板块无疑也是利好，建议投资者关注低估值受益集中度提升的龙头房企，比如万科、保利、金地，以及业绩高成长个股，比如新城、华夏、阳光城、蓝光、华侨城等，和优质资源型个股。

　　而华泰证券表示，在明年行业政策面预计偏紧的情况下，预计2018年销售面积增速为-6%，销售金额增速为-4%，行业开发投资增速为4%。同时TOP50房企开始逐步展现出明显的领跑优势，建议关注万科、绿地控股、招商蛇口、新城控股、金地集团、中南建设、阳光城等排名靠前的个股。

　　不过，华泰证券表示，如果房价继续上行，整个地产行业可能面临政策调控加码风险。另外，如果后续美联储加息频率加快，国内一旦跟随加快的话，则地产行业可能面临资金面收紧超预期风险。

　　开源证券欧阳玮也表示，目前政府出现的很多政策，对于房地产行业的发展有所限制，所以个人不是特别看好房地产的后期投资价值。