房地产融资难度陡增：银行关闭阀门 明股实债被叫停

　　中信旗下的信银基金通过资本投资获得相应股权，并通过同等比例的委托贷款介入恒大的项目开发，双方共担风险，共享收益。

　　此后的5月23日，万科公告欲与招银资本、长江招银，一起设立商业地产投资基金，投资万科及其控股子公司所持有的42项商业地产项目(含在建和已完工项目)，出让价款为129亿元，万科出资50.31亿元。

　　万科在公告里毫不讳言，基金的成立是“综合考虑目前的融资环境”。

　　万科公布的2017年1季度报显示，今年一季度其经营活动现金净流量首次告负，为-95.2亿元，而2016年度的经营活动现金净流量则为395.7亿元。同时，万科的自由现金流也首次转负，经测算，2017年1季末自由现金流为-99亿元。

　　易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，此次万科成立的基金主要是以持股和提供资金为导向的，还没有涉及证券化的模式，因而更像一种融资手段。

　　一位业内人士认为，目前房地产企业股权融资的时刻到了，尤其是中小开发商有迫切的融资需求，“股+债”打包的做法已经很多了。对于房企来说，融资的压力会带来很多“副作用”，比如说房企销售和拿地的自由度都不大了，必须快速融资输血。

　　股权质押融资或将增加

　　严跃进认为，融资政策收紧，对于房企来说有利空效应。尤其是在再融资收紧的基础上，近期商业银行也开始收紧了类似的政策，这都会对房企的后续战略扩张形成较大的挤压。

　　他认为，从过去的融资传统和习惯，以及当前的政策导向看，银行贷款和私募会成为两类主流的模式。其次则是信托。对于海外融资和资产证券化，预计还是小众化的。从实际情况看，后续类似股权质押等极端的做法也会频频采用。

　　“预计后续类似股权质押等现象会增加，即房企的短期资金缺口或会增大，必须采取类似做法来获取资金”。他说，对于一些高价地王来说也意味着潜在的拿地房企数量会减少。

　　今年4月份同策咨询研究部监测的40家典型上市房企完成融资金额折合人民币共计538.58亿元，环比2017年3月的588.17亿元减少8.43%。其中，债权融资额度占房企融资总量的85.50%，银行贷款紧随其后。

　　不过，4月没有发行公司债，股权融资占总融资金额比重为14.50%，除了少量小额的港股股票期权计划外，4月的境内再融资主要是通过典型房企的未上市子公司引入投资方增资入股的方式来筹集资金。

　　除去中国恒大更换部分投资方和扩大投资额度涉及5亿元人民币以外，华夏幸福也通过信托计划及其他第三方引入的股权融资金额高达70亿元人民币。

　　下半年并购重组将增多

　　融侨集团副总裁康红恩认为，信托公司、资管计划、私募、基金、银行资金等都受到了影响，上述影响并非短期，而是在中长期范围内对房企的发展带来较大的变化。

　　他认为，融资渠道收紧在半年后影响会越来越大，可能会出现行业重组、并购的机会与趋势，房企应对这一形势要有一个预判。“这次调控政策的思路很清楚，房地产行业不要过度金融化、高杠杆。房企必须准确理解、掌握各项政策出台的逻辑，并且主动去适应、调整、创新”。

　　康红恩提醒道，房地产行业接下来会跟其他行业一样，出现产业资本，而不仅仅是金融资本。“会涌现更多产业上的资本，去做这个行业的整合、战略投资、行业并购，以及多元化投资”。

　　对此，昨日一家私募基金董事长对新京报记者称，目前部分房企资金链十分紧张，预计下半年并购重组比较活跃。

　　央行原副行长、全国人大财经委副主任委员吴晓灵也表示，应推进企业的并购重组，优化企业结构，把企业从沉重的债务中解脱出来，使企业把杠杆率控制在适度的范围之内。企业在收购、兼并的过程中，难免要用到各种金融工具，要有杠杆，“但是杠杆要适度，规则要明确。”