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融创并购之路底气不足:手持现金恰好覆盖短期负债

来源:  证券日报 桂林房掌柜  2017-04-18 10:34:10
[摘要]对于金科股份两大股东之间可能出现的微妙变化,有业内人士指出,“如果融创强行收购,黄红云肯定不会束手就擒,最后势必搞成和万科股权之争一样的持久战,这对双方都没有好处。黄红云一方增持金科股份,主要还是为了增强对公司的

因金科股份实际控制人黄红云的一纸一致行动人增持公告,在并购领域长袖善舞的融创也再度成为市场关注的焦点。

对于金科股份两大股东之间可能出现的微妙变化,有业内人士指出,“如果融创强行收购,黄红云肯定不会束手就擒,最后势必搞成和万科股权之争一样的持久战,这对双方都没有好处。黄红云一方增持金科股份,主要还是为了增强对公司的控制力,亦是给不断增持的融创一种信号,要其安心于财务投资人的角色,避免事态进一步复杂化”。

而融创董事会主席孙宏斌去年曾就万科股权之争表态称,“这就是个买卖,我本来比较好斗,现在觉得没有什么好斗了,那样只会两败俱伤。”

另一方面,从去年开始到今年年初的大规模投资并购,已经让融创的资金略显紧绷,虽然金科股份逾300亿元的总市值并不算太大,但对于孙宏斌来说,更重要的是先解决自己公司“增收不增利”的问题,毕竟诸多大手笔并购后,孙宏斌需要用更多的精力去进行梳理。

“大步快跑一年多后,公司也需要喘口气,收购的项目已足够融创后续几年的快速增长,这时候因大规模并购带来的的高负债虽然对应了高收益,但是风险也自然提高了不少,而控制风险的关键就是要保证充足的现金流,在顺驰身上有着切肤之痛的孙宏斌应该比任何人都明白,目前融创可自由支配的现金,与一年内到期的有息债务金额326.44亿元相差无几,短期内应该不会有什么太大的动作。”有行业分析师称。

实际上,依靠着强大的并购能力,相比于其他房企,融创已经走出了一条自己的快速发展之路。“现在龙头房企都在拼规模,没有规模就没法完成 卡位 ,毕竟今后的行业注定是几家龙头房企占据大部分市场份额,所以牺牲一部分短期盈利能力做规模,从长期来看是值得的,当然也要适度,在完成一波规模增量的同时,尽快恢复利润以及净资产收益率的水平,释放出与规模相匹配的利润空间”。上述分析师称。

相差无几的持股量

4月13日,金科股份发布公告称,收到实际控制人黄红云通知,4月10日黄红云与安尊贸易签署了《一致行动协议》,安尊贸易拟通过“集中竞价等方式”获得金科股份2亿股股票,不超过后者总股本的3.7433%。对此,业内人士普遍认为,黄红云此举是为了巩固其在公司的控制权,针对的则是这半年来不断增持的融创。

去年的9月21日,融创以“白骑士”身份入股金科股份,在完成9.07亿股的认购后,融创用40亿元便占据了金科股份总股本的16.96%。此后的4个月里,融创又多次买入金科的股份。截至2017年1月24日,融创持股比例已提升至23.15%,为金科股份第二大二股东。这距离黄红云同其一致行动人的持股比例26.24%,仅相差3.09%。

面对这一情况,黄红云近期已经通过金科股份董事长蒋思海,向外界表达了“不会放弃上市公司实际控制权”的意愿。

对于本次引入盟友的持股量,黄红云方面也是做了精心安排,增持完成后,黄红云及其一致行动人的持股比例将达到29.9833%,在避免触发全面要约收购的同时,尽可能的增大持股比例。

“金科股份的资产质量和盈利能力都还是不错的,也是A股中在重庆土地储备最多的公司”,业内人士认为,倘若能控制金科股份,对于融创的发展大有裨益,合作开发也是很好的选择,即便只是财务投资,也是笔不错的买卖,“至少融创目前还是有不少浮盈的,毕竟增发的价格只有4.41元/股,其最高买入也不超过5.75元/股,而金科近期的股价一直维持在6元/股附近。”

现金恰好覆盖短期负债

而对于孙宏斌来说,虽然金科的资产质量不错,但相比于金科的股权,其还有更重要的事情。

在公司2016年的业绩会上,孙宏斌表示,“今年可售资源在那,增长率也是不错的,三年、五年后公司销售规模增长至5000亿元到1万亿没有问题。”不过,高杠杆下的快速扩张,也自然给融创带来了负债率的大幅上升,这一方面增加了利息支出吞噬了部分利润,另一方面也不可避免对公司的资金链造成了一定压力。

根据融创2016年年报显示,公司全年实现合同销售金额1506亿,同比增长121%;营业收入353.4亿元,同比增长53.6%;毛利为48.5亿元,同比增长70%;归属上市公司股东净利润为24.8亿元,同比减少25%。同时,由于去年大规模的资产并购,公司的净负债率已升至121.5%,2015年同期为75.9%,如果把99.57亿元的永续债也作为负债处理,其净负债率将会更高。

亿翰智库方面表示,净负债率高的企业财务费用支出相对较多,利润空间被压缩。如果有息负债中短期负债占比较高,企业将面临偿债压力。

显然,融创2016年“增收不增利”的情况,与其高速扩张带来的庞大财务费用不无关系。截至去年末,融创的借贷总额为1128.44亿元,全年利息支出为41.62亿元,其他财务成本为3.17亿元,即便减去资本化财务成本20.07亿元,公司的利息支出也高达24.72亿元,几乎和归属上市公司股东的净利润持平。倘若再计算汇兑损失和银行存款利息收入,融创的财务成本将升至27.98亿元。

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责任编辑:简艳霖

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